Как нам представляется, динамика российского фондового рынка в 2025 году зависит от четырех ключевых рисков: 1) геополитического риска; 2) санкционного риска (вытекающего из геополитического риска); 3) макроэкономического риска (включая ужесточение кредитно-денежной политики Банком России, в т.ч., в виде повышения ключевой ставки, и возможное обесценение рубля); 4) риска смежных рынков (прежде всего, валютного рынка и рынка сырья). Поэтому обострение любого из вышеперечисленных рисков приведет к негативным последствиям для рынка ценных бумаг. Вместе с тем, стоит принимать во внимание и фундаментальную оценку рынка, который, с точки зрения фундаментальных мультипликаторов , отличается крайне низкой оценкой и высокой дивидендной доходностью (даже навскидку сразу же можно назвать с дюжину высоколиквидных и надежных бумаг, чья дивидендная доходность находится в диапазоне от 10% до 20%). Следовательно, динамика российского рынка акций, практически, полностью зависит от того, реализуется ли в 2025 году возможность снижения первых трех рисков или нет.
Таким образом, мы рассчитываем, что уменьшение геополитического дисконта, некоторое снижение ключевой ставки (хотя бы до 19% годовых к концу 2025 года), низкая фундаментальная оценка рынка и его высокая дивидендная доходность позволят (по основному сценарию) рынку акций вырасти в первой половине 2025 года хотя бы до диапазона 3280-3300 пунктов (+19,5% к текущему уровню).
Перспективы российского рынка акций
