Александр Арутюнян, Главный экономист ИК РУСС-ИНВЕСТ:
Утром вышла важная экономическая статистика (не только для Англии, но и для всего остального мира, так как она позволяет определить, как обстоят дела с циклом повышения процентных ставок в странах, чьи валюты преобладают в мировых расчетах). Так, потребительская инфляция в Великобритании в июне снизилась до 7,9% (больше, чем ожидали) по сравнению с аналогичным периодом прошлого года (в мае она составляла 8,7%). При этом снизилась и базовая инфляция – до 6,9% (см. нижеприведенный график за последние 25 лет). Кстати, прирост базового индекса цен промышленных предприятий (PPI) также снизился и составил 3%. Тем не менее, мы предполагаем, что Банк Англии продолжит повышать свою банковскую ставку, так как ее реальная доходность составляет минус 190 пунктов, а дезинфляционная тенденция пока не очевидна.
Для сравнения: в США ставка по федеральным фондам находится на уровне 5-5,25% годовых (ожидают ее повышения на следующей неделе на 25 б.п.), а базовая инфляция снизилась до 4,8%. Таким образом, реальная ставка стала положительной и находится на уровне+0,45% годовых. Этого, с нашей точки зрения, недостаточно для уверенного контроля инфляции – премия должна составлять (если учитывать статистические данные за последние десятилетия), как минимум, 100 б.п. Но если ФРС повысит ставку до 5,5% годовых, а базовая инфляция в следующем месяце окажется на уровне 4,5%, то как раз возникнут необходимые условия для окончания цикла повышения процентных ставок в США. Англия же, пока далека от этого, как и Евросоюз. Вышедшие 50 минут назад окончательные данные по базовой инфляции в еврозоне оказались на уровне 5,5% (хуже предварительного расчета, см. второй из нижеприведенных графиков) – т.е. реальная ставка находится на уровне минус 1,5% годовых. С точки зрения динамики инфляции и реальных процентных ставок, Евросоюз и Великобритания находятся в одинаковом положении, и им необходимо продолжить повышения своих процентных ставок.
