Instagram
8 (495) 363-93-80
119019, г. Москва, Нащокинский пер., д.5, стр.4

Fresnilo - еврооблигации 12052017

 

Название

Fresnillo PLC

Сектор

Materials

Индустрия

Mining

Погашение/пут опцион

13.11.2023

Колл-опцион

 

Доходность

3,9

Композитный рейтинг выпуска

BBB

Дюрация

5,5

Купон

5,50

Размер выпуска

800MM USD

ISIN

USG371E2AA61

Страна

MEXICO


Fresnillo является мексиканской серебро- и золотодобывающей компанией с рейтингами ВВВ от Moody`s, S&P и Fitch.

По всем показателям долговой нагрузки, представленным в таблице «Сравнение Fresnillo с конкурентами сектора в разбивке по рейтингам», кредитное качество существенно лучше имеющегося рейтинга. Исторически чистый долг компании очень низкий, что отражается в околонулевом значении чистый долг/EBITDA. Такое значение свойственно компаниям с рейтингом А. Согласно консенсус прогнозу Блумберг чистая задолженность эмитента продолжит снижаться в последующие годы.

По итогам 2016 г. компания на треть нарастила выручку по сравнению с 2015 годом, тогда как чистая прибыль выросла в 6 раз. В 2017-2018 гг., как ожидается, темпы роста выручки замедлятся до 6-17% г/г.

Операционная и EBITDA маржа Fresnillo в полтора раза выше средней среди компаний сырьевого сектора, которые имеют кредитный рейтинг А.

На положительную траекторию после затяжного снижения цен на золото свободного денежного потока компания вышла в 2015 г. и увеличила его в прошлом году в 12 раз. Уже по итогам 2017-2019 гг. свободного денежного потока будет более чем достаточно на полное покрытие всего долга компании, который представлен единственным выпуском еврооблигаций, погашаемым в 2023 году. До тех пор выплат не предвидится, и с учетом прогнозируемого свободного денежного потока вероятность дефолта по данному займу мы расцениваем низкой. Доходность свободного денежного потока, как ожидается, в 2017 году составит 6%, а в 2018 и 2019 гг – 14% и 22% соответственно.

Резюмируя вышесказанное и сравнив Fresnillo с конкурентами сырьевого сегмента по таким показателям как ожидаемые чистый долг/EBITDA, а также доходность EBITDA и свободного денежного потока, можно сделать вывод, что справедливый рейтинг эмитента находится на уровне ВВВ-А. Выпуск FRESLN 5 1/2 11/13/23 торгуется с доходностью 3,9% годовых, что предполагает премию к кривой корпоративного сектора с рейтингом ВВВ на уровне 50 б.п., а к кривой с рейтингом А – 100 б.п. Потенциал роста котировок в течение года составляет около 5% с целью нивелирования имеющейся премии.



© 2002-2017 Инвестиционная компания
ПАО «ИК РУСС-ИНВЕСТ» - брокерское обслуживание, обучение трейдингу, структурные продукты, торговля на фондовом рынке, доверительное управление и др.
mail@russ-invest.com
Instagram